Apesar de um trimestre mais turbulento, com agravamento da crise macroeconômica no Brasil e no mundo que trouxe de volta os fantasmas da inflação e juros altos, as companhias brasileiras ainda apresentaram bons resultados na safra de balanços que se encerrou na última semana.
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Os ganhos foram expressivos não só em relação ao terceiro trimestre de 2020, um período ainda com reflexos da primeira onda da pandemia, mas também na comparação com o mesmo período de 2019.
Dados de 298 companhias compilados pelo Valor Data, sem Petrobras e Vale para reduzir a distorção na amostra, mostram que o lucro líquido agregado no terceiro trimestre dobrou na comparação anual. A receita líquida aumentou 33%, enquanto os custos se elevaram em 31,8% sobre o mesmo período de 2020. A margem líquida da amostra subiu 2,7 pontos percentuais, para 7,7%.
Para que fosse possível identificar o efeito do aumento de custos, um dos temas mais comentados pelos executivos durante as teleconferências de resultados, o segundo trimestre foi adicionado à análise (veja tabela abaixo).
Nessa comparação do terceiro trimestre contra o segundo, o lucro líquido da amostra cai 37%, embora a receita líquida tenha crescido 10%. Os custos e as despesas avançaram 11,1% e 12,5%, respectivamente. Esse movimento ligado aos tremores macroeconômicos foi destacado pelos gestores das companhias, principalmente as de varejo.
Mas como amostra é diversificada, a perda de algumas é o ganho de outras. O dólar acima de R$ 5,50, que aterroriza as endividadas e pressiona custos, beneficiou as empresas em segmentos com receitas atreladas à divisa americana, como as que lidam diretamente com commodities minerais e agrícolas, além de proteínas animais.
Companhias como a Petrobras, que multiplicou por cinco o lucro recorrente, ou a Braskem, que teve um trimestre recorde beneficiado pelos preços dos petroquímicos, são exemplos. Os frigoríficos JBS e Marfrig, exportadoras, também tiveram um terceiro trimestre muito expressivo.
Já o minério de ferro, que vinha numa dispara histórica, perdeu força no terceiro trimestre e derrubou o resultado de empresas como Vale, CSN e Usiminas.
“As commodities continuam puxando para cima o resultado de uma forma agregada”, diz o estrategista-chefe do Bank of America (BofA) no Brasil, David Beker. Por isso, o terceiro trimestre mostrou “números muito bons” em relação ao ano passado, apesar da desaceleração.
Os patamares continuam elevados na comparação anual, mas para o estrategista-chefe do Bradesco BBI, André Carvalho, há um quê de decepção nos resultados. “Não é que o desempenho tenha sido ruim em termos absolutos, foi ruim em termos relativos”, diz. “As expectativas estavam infladas e, durante muito tempo, houve a combinação fantástica para commodities de alta nos preços e câmbio depreciado no Brasil.”
As companhias listadas no Ibovespa apresentaram lucro 14% acima do estimado pelo consenso de mercado, diz Carvalho, enquanto a receita superou as projeções em 18%. A amostra também exclui os resultados de Vale e Petrobras.
Setores de energia e de petróleo e gás superaram as expectativas, segundo Carvalho, com o petróleo negociado a preços históricos no mercado internacional e as elétricas com bons resultados operacionais mesmo com a crise hídrica.
A desaceleração na comparação com o segundo trimestre aponta para uma “normalização” dos resultados, segundo a estrategista de ações da XP, Jennie Li, algo que já está sendo projetado pelos analistas para os próximos trimestres.
De acordo com o estudo do Valor Data, a margem bruta das 298 empresas analisadas caiu 0,6 ponto percentual, de 28,8% ao fim de junho para 28,2% no fim de setembro. Setorialmente, esse impacto variou. Companhias de setores como construção, saúde e varejo, com uma atuação para o mercado doméstico, sentiram um impacto maior na margem de lucro.
O peso da deterioração macroeconômica faz a diferença quando se olha os números do segundo e terceiro trimestres. Apesar da melhora do quadro da pandemia, o impasse na questão fiscal no Brasil e uma inflação global que acaba tendo reflexos na maioria das empresas do país acabou resultando em uma alta de custos e despesas entre julho e setembro.
Para os últimos três meses do ano, os analistas acreditam que essa normalização na base de comparação pode trazer variações mais comedidas nos resultados, tanto na comparação anual quanto sobre o terceiro trimestre.
“Essa compressão de margem para alguns setores ainda não está clara, por causa do desafio de entender o impacto da crise no consumidor”, diz Beker, do BofA. Ele lembra, no entanto, que o caixa amealhado pelas empresas durante a pandemia faz com que elas tenham gordura para absorver parte da alta nos preços e não repassar tudo para aos clientes.
Jennie, da XP, diz que as empresas não vão necessariamente apresentar números negativos, mas devem ter uma certa piora, o que pode afetar ainda mais o humor dos investidores.
Mas há motivos para otimismo. As expectativas são altas para o varejo discricionário, pelo menos por parte das empresas. A Arezzo afirma que a retomada tem sido “quase assustadora”, com o mês de outubro alcançando receita histórica de R$ 393 milhões.
O desempenho, de acordo com o presidente, Alexandre Birman, reflete a estrutura verticalizada da companhia, o que permite flexibilizar a produção e alterar fornecedores e matérias-primas conforme a necessidade.
A estrutura diferenciada, segundo a companhia, foi uma das formas de mitigar a escala de preços na cadeia de produção.
O Bank of America colocou a Arezzo entre os destaques no terceiro trimestre. Para os analistas, a empresa representou a resiliência do segmento voltado à média e alta rendas, ao lado de nomes do varejo de moda como Lojas Renner e Grupo Soma.
A renda média mais alta dos consumidores também impulsionou o resultado das redes de shoppings Iguatemi e Multiplan.
Já o varejo, que sentiu em primeira mão a alta da inflação, veio com resultados mornos no terceiro trimestre Enquanto oito nomes apresentaram balanço acima das estimativas, outros cinco reportaram números aquém do esperado. A Natura &Co, por exemplo, é citada por Beker como uma das companhias afetadas pelo “cenário macro mais desafiador”.
Fonte: “Valor Econômico”, 22/11/2021
Foto: Reprodução
